Les déséquilibres courants des pays de la zone euro se sont accentués à la suite de l’intégration monétaire : certains pays dits « périphériques » ont creusé leurs déficits (Portugal, Grèce, Espagne, Irlande, Italie), tandis que d’autres accumulaient des excédents (Allemagne, Pays-Bas, Finlande). Jusqu’en 2008, ces déséquilibres étaient interprétés comme la manifestation d’un processus de rattrapage des pays les plus pauvres de la zone, et ne faisaient pas l’objet d’inquiétude. Les déficits étaient financés par des capitaux privés provenant des pays les plus riches de la zone. Mais, après la crise financière de 2008-2009, les pays déficitaires ont fait face à un arrêt soudain de ces financements. La substitution des créanciers publics aux créanciers privés et le système Target ont permis d’éviter des crises de paiement. Néanmoins, la réduction des déséquilibres, considérés désormais comme mettant en cause la viabilité de la zone, est devenue un objectif prioritaire et les pays périphériques ont été contraints à un ajustement brutal à partir de 2010. 

Quelles étaient les causes de la montée des déséquilibres et que penser du rééquilibrage en cours ? Nous tentons ici de faire le point sur ces deux questions à partir de l’observation des évolutions des secteurs exposés et abrités.