La pandémie du Covid-19 continue de se propager dans le monde dans un contexte de forte incertitude sur l'efficacité des politiques de santé[1]. Les décideurs politiques cherchent à prévenir une explosion de l'incertitude financière et économique pour réduire les coûts économiques de la crise du Covid-19[2]. L'objectif de ce blog est double. Tout d'abord, présenter un tableau de bord pour suivre l'incertitude dans l'économie américaine. Des indicateurs quotidiens de valorisation boursière, de volatilité des marchés boursiers, d’écart de rendements entre obligations d’entreprises et de l’État et de l'incertitude sur la politique économique sont proposés pour obtenir une vue synthétique de la situation américaine. Ensuite, comparer l’évolution de l’incertitude dans la crise actuelle à celles des crises financières de 1987 et 2008 en examinant l'évolution de ces indicateurs aux cours de ces différentes crises.

Le tableau de bord suit l'incertitude américaine en se concentrant sur quatre indicateurs quotidiens disponibles sur FRED.

• Indice de la valeur boursière : l'indice Wilshire 5000 est un indice boursier très large pondéré par la capitalisation boursière des valeurs qu’il regroupe (à peu près toutes les actions américaines). Cet indice permet de suivre la tendance du marché boursier américain. Une baisse est généralement interprétée comme une diminution des dividendes attendus par les investisseurs.
• « Indice de la peur » sur le marché boursier : le VXO fourni par le CBOE (Chicago Board Options Exchange) est une mesure de la volatilité attendue à 30 jours sur le marché boursier américain. Une hausse du VXO est généralement interprétée comme une augmentation de la peur sur le marché boursier américain.
• Risque de défaut des entreprises : l’écart (spread) entre le rendement des obligations d'entreprises notées Baa par Moody et celui des bons du Trésor à 10 ans est une mesure du risque de défaut des entreprises américaines. Une augmentation de l'écart de rendement est généralement interprétée comme une augmentation du risque de défaut sur la dette des entreprises.
• Incertitude de la politique économique : cet indicateur, en se fondant sur la couverture médiatique de l'incertitude liée à la politique économique, le nombre de dispositions du code des impôts fédéral devant expirer dans les années à venir, et le désaccord entre les prévisionnistes économique, offre une mesure de l'incertitude liée à la politique économique.

Le tableau de bord compare le niveau d’incertitude de la crise actuelle à celui de deux crises financières majeures : celle du Lundi noir de 1987 et celle de 2008 à la suite de la faillite de Lehman Brothers. La première est un krach boursier typique, caractérisé par une forte baisse de la valeur boursière avec une augmentation de l'indice de la peur. Cependant, elle a eu peu de conséquences sur l'économie réelle avec une augmentation modérée du risque de défaillance des entreprises et de l'incertitude de la politique économique. La crise de 2008 est une crise bancaire et financière, avec un impact à la fois sur le marché boursier (baisse de la valeur boursière et augmentation de l'indice de la peur) et sur l'économie réelle, comme l'illustrent l'augmentation du risque de défaillance des entreprises et de l'incertitude de la politique économique.

Par rapport à ces deux crises, la crise du Covid-19 génère beaucoup plus d'incertitude :

• Dans un premier temps, l'indice des valeurs boursières a chuté de plus de 30 %, une baisse plus importante qu'en 1987 et 2008, avant de rejoindre la trajectoire observée lors de la crise financière de 2008.
• La volatilité des marchés boursiers a atteint un niveau presque 6 fois plus élevé que celui observé le 20 février 2020[3], avant de redescendre. Cependant, l’indice se situe toujours à un niveau largement supérieur à celui qui prévalait au début de la crise du Covid-19, et toujours plus élevé que lors des deux crises financières.
• La prime de risque de défaut sur le crédit des entreprises a plus que doublé pour ensuite un peu diminuer tout en restant à un niveau qui la laisse bien au-deçà de celui atteint lors des crises de 1987 et 2008. Cet indicateur met en évidence la façon dont la crise actuelle menace l'économie réelle.
• L'augmentation de l'incertitude en matière de politique économique a largement dépassé celle observée lors des deux dernières crises financières.

Le tableau de bord sera fréquemment mis à jour pour suivre l’évolution de la crise du Covid-19.
 

Aymeric Ortmans est doctorant à l'Université Paris-Saclay (EPEE).