La crise actuelle a révélé la menace que font peser les déséquilibres courants sur l'existence même de la zone euro. En l'absence d'une réponse fédérale, des efforts nationaux de rééquilibrage seront nécessaires. Deux stratégies d'ajustement sont possibles : la dévaluation externe ou la dévaluation interne. Les expériences irlandaise et lettone montrent que la dévaluation interne est un processus lent qui ne permet qu'un ajustement limité au prix de coûts sociaux persistants. L'Argentine et l'Islande, qui ont laissé leur monnaie se déprécier, ont eux subi une thérapie radicale : un ajustement conséquent et immédiat qui a permis une reprise relativement rapide. Plus efficace, la dévaluation externe ne semble pourtant pas à portée des pays de la zone euro tant les coûts d'une sortie sont considérables. Les processus de dévaluation interne devront sûrement être facilités par un effort européen.

 Mots-clés : adjustment | current account balance | fixed exchange rate regime

 JEL : F32, E42

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