Points clés :

• Nous étudions l’évolution de la structure de la dette des entreprises au cours du cycle économique pour un panel de vingt-cinq pays sur la période 1989-2013.
• La substitution des obligations aux prêts bancaires durant les reprises est un phénomène régulièrement observé au cours des cycles économiques.
• Les économies caractérisées par une part élevée des obligations et une forte substitution entre obligations et prêts connaissent des reprises économiques plus rapides.
• L’interaction entre les reprises et la structure de la dette des entreprises est renforcée lors des crises bancaires.
• Nous développons un modèle théorique pour expliquer pourquoi une telle substitution diminue le coût des récessions.

 Résumé :
Cet article étudie l’évolution de la structure de la dette des entreprises au cours du cycle économique ainsi que ses interactions avec les reprises économiques. La structure de la dette des entreprises est mesurée par la part des obligations dans le crédit total accordé aux entreprises non-financières pour un panel de vingt-cinq économies sur la période 1989-2013. Nous montrons d’abord que la substitution des obligations aux prêts bancaires durant les reprises est un phénomène régulièrement observé au cours des cycles économiques. Nous montrons ensuite que les économies caractérisées par une part élevée des obligations et une forte substitution entre obligations et prêts connaissent des reprises économiques plus rapides. La relation entre structure de la dette des entreprises et reprise économique est robuste à la prise en compte d’indicateurs de développement financier. Un modèle théorique est développé pour expliquer cette relation par l’existence de contraintes financières pesant sur l’offre de crédit des banques.

 Mots-clés : Dette des entreprises | Marché obligataire | Cycle économique | Reprise | Frictions financières | Financial Frictions

 JEL : E3, E4, G1, G2