L'impact macroéconomique de l'(il)liquidité obligataire
Billet du 18 janvier 2016Par Natacha Valla
Les vues des prévisionnistes sur le diagnostic macroéconomique mondial font l’objet d’un assez large consensus en ce début d’année 2016.
Monnaie & Finance
Billet du 18 janvier 2016Par Natacha Valla
Le Renminbi dans le panier du DTS, un petit pas pour une grande ambition
Billet du 16 décembre 2015Par Christophe Destais
Le Conseil d’Administration (Executive Board) du FMI a décidé, le 1er décembre, d’inclure le Renminbi, la monnaie chinoise, dans le panier de monnaies utilisées pour calculer la valeur des « droits de tirage spéciaux » (DTS). Cette décision prendra effet à compter du 1er octobre 2016.
Restructuration des dettes souveraines : les autres solutions
Billet du 24 septembre 2015Par Christophe Destais
La mise en œuvre d’un mécanisme multilatéral quasi-juridictionnel de restructuration des dettes souveraines que l’ONU appelle de ses vœux, est illusoire. Néanmoins, des avancées pourraient être réalisés dans différentes voies : amélioration des clauses contractuelles des émissions obligataires ; introduction de nouvelles clauses de reprofilage automatique des dettes ; utilisation des financements internationaux comme levier.
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La fin de la politique de taux zéro aux États-Unis devra se faire de manière progressive
Billet du 18 septembre 2015Par Stéphane Lhuissier, Fabien Tripier
La Réserve Fédérale a encore reporté lors de sa réunion de septembre sa décision de sortie de la politique monétaire de taux zéro pourtant maintes fois annoncée. Mais finalement, la question du comment sortira-t-on de cette politique n'est elle pas plus importante que celle du quand ?
Chine : quelles sont les motivations de la récente dépréciation du RMB ?
Billet du 14 septembre 2015Par Christophe Destais
La décision de faire évoluer le régime de change du renminbi prise par les autorités chinoises au début du mois d’août constituerait moins une réponse au ralentissement de l’économie qu’une étape dans la poursuite, envers et contre tout, d’un agenda de libéralisation financière audacieux mais risqué.
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Le FMI avait-il raison de venir au secours de la Grèce en 2010 ?
Billet du 30 juin 2015Par Christophe Destais
Les pays de la zone Euro ont beaucoup insisté pour que le FMI apporte des financements dérogatoires à la Grèce, on le leur rappellera à l’heure des comptes.
Banque centrale européenne : vaincre ou mourir !
Billet du 24 juin 2015Par Natacha Valla
Il est temps de faire le point. Après une enfance (presque) paisible sous l’égide de son premier président, le Néerlandais Wim Duisemberg, la Banque centrale européenne (BCE) a traversé des épreuves qui ont trempé son caractère.
Quantitative easing de la BCE et évolutions monétaires et financières en zone euro
Billet du 26 mai 2015Par Jean-Pierre Patat
Depuis le début de 2015, la BCE s’est engagée sur la voie des rachats de titres de dette sur le marché, imitant ainsi la Fed qui avait, dés le début de la crise, pratiqué ces opérations sur une grande échelle.
La partie de Go des Chinois dans le système financier international
Billet du 12 mai 2015Par Christophe Destais
Le ralliement récent de grands pays occidentaux au projet de banque asiatique de financement des infrastructures illustre la pertinence de l’analogie entre la diplomatie chinoise et le jeu de Go – qui vise à patiemment placer des pions pour étouffer ses adversaires et conquérir des territoires.
Volatility and uncertainty are not the same!
Billet du 4 mai 2015Par Valérie Mignon, Marc Joëts, Tovonony Razafindrabe
Crude oil price volatility is often viewed as reflecting uncertainty not only related to the oil market, but also to the global macroeconomic environment. However, the question arises as to whether uncertainty is not likely to be at play without generating high volatility on the oil market.
QE à l’européenne : comment soutenir l’investissement ?
Billet du 20 avril 2015Par Urszula Szczerbowicz, Natacha Valla
La BCE achètera mille milliards d’euros de titres de créance publics et privés d’ici septembre 2016. Ce programme d'assouplissement quantitatif pourrait faciliter le financement des projets d'investissement européens et des activités du secteur privé porteuses de croissance.
La Chine est-elle en train de redessiner la finance mondiale ?
Billet du 16 avril 2015Par Jean-Pierre Patat
L’annonce par la Chine de la création d’une banque de développement multilatéral a eu un retentissement médiatique considérable. La démarche s’inscrit dans son souci de peser davantage dans les grandes institutions financières internationales.
QE - "European style": be bolder, but parsimonious!
Billet du 24 mars 2015Par Urszula Szczerbowicz, Natacha Valla
The ECB will purchase a monthly €60bn of private and public debt instruments between March 2015 and September 2016 – a total worth over €1 trillion. While the timing and size of purchases are known, there is more leeway than it seems in the way purchases are allocated to each category of assets.
Le marché obligataire, solution de sortie de crise
Billet du 19 mars 2015Par Thomas Grjebine, Urszula Szczerbowicz, Fabien Tripier
Les épidémies s’aggravent lorsque les médecins tombent malades. Il en va de même des crises économiques lorsque les banques sont atteintes.
Quelques enseignements de l’évolution de la dette publique sous la Vème République
Billet du 12 mars 2015Par Jean-Pierre Patat
Alors que la Vème République débute avec une situation financière saine, la dette publique a été multipliée par plus de vingt 55 ans après. Elle est ainsi passée de 20 % à près de 100 % du PIB.
Les inégalités contribuent-elles à l’instabilité financière ?
Billet du 30 janvier 2015Par Jérôme Héricourt, Rémi Bazillier
Au cours des deux dernières décennies, les États-Unis, mais également plusieurs pays européens, ont connu une forte hausse simultanée des inégalités et du crédit. Les inégalités ont elles joué un rôle dans la dynamique de l’endettement des ménages et sont-elles un facteur de crises financières ?
Restructuration de la dette grecque : un débat difficile sur le statut de créancier privilégié de la BCE et du FMI
Billet du 29 janvier 2015Par Christophe Destais
L’inéluctable restructuration de la dette grecque conduira soit à un transfert de charges vers les États membres de la zone Euro, soit à un abandon au moins partiel par le FMI et/ou la BCE de leur statut de créanciers privilégiés.
Quantitative Easing: were markets surprised?
Billet du 24 janvier 2015Par Stéphane Lhuissier
The ECB has announced that it will launch in March its first round of quantitative easing. The announcement contains some good and bad surprises: the size of the ECB's plan is gigantic, while the Central Bank was unclear about the Greek issue. How was this announcement perceived by markets?
La Banque nationale suisse abolit son cours plancher
Billet du 16 janvier 2015Par Urszula Szczerbowicz
La Banque nationale suisse a abandonné le cours plancher du franc suisse le 14 janvier, ce qui a entraîné l’appréciation du franc vis-à-vis de l’euro. Cette annonce précède la très attendue décision de la BCE sur le Quantitative Easing. Quelles en sont les raisons et les implications ?
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Les taux d’intérêt extrêmement bas sont-ils favorables ou un frein à l’essor du crédit ?
Billet du 9 janvier 2015Par Jean-Pierre Patat
En dépit de conditions très avantageuses, la demande de crédit est atone dans tous les domaines en France. Mais l’offre des banques manque elle-même de vigueur.
ECB equity purchases: too risky, really?
Billet du 9 janvier 2015Par Urszula Szczerbowicz, Natacha Valla
Instead of buying sovereign debt, the ECB could broaden further its purchases to include equity of all sorts. Fuelling an equity bubble is no worse than fuelling a bond one. It can be mitigated by intervening secretly and including non listed securities. Inhibitions to take risk should be lifted.
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Politique de liquidité de la BCE et relance du crédit bancaire
Billet du 23 décembre 2014Par Urszula Szczerbowicz
Les politiques monétaires non-conventionnelles mises en place par la BCE, centrées sur l’apport des liquidités supplémentaires aux banques, ont-elles permis de relancer le crédit en zone euro ?
Prix de transfert et optimisation fiscale : le fait d’un faible nombre d’entreprises multinationales dans les paradis fiscaux
Billet du 22 décembre 2014Par Farid Toubal, Ronald B. Davies, Julien Martin, Mathieu Parenti
Une étude récente révèle que l’utilisation des prix de transfert à des fins d’optimisation fiscale concerne les exportations d’une poignée de très grandes entreprises vers un nombre réduit de paradis fiscaux. Les pertes en termes de recettes fiscales potentielles sont néanmoins substantielles.
L’incidence de la Chine sur l’économie mondiale commence à passer aussi par le canal du crédit
Billet du 16 décembre 2014Par Christophe Destais
Le dernier rapport trimestriel de la BRI illustre les liens croissants entre la Chine et les circuits de financement internationaux.
Achats d’obligations souveraines : la BCE confrontée à l’hétérogénéité de la zone
Billet du 4 décembre 2014Par Urszula Szczerbowicz
En évoquant la possibilité d’achats d’obligations souveraines, la BCE confirme sa détermination à contrer le risque de déflation en zone euro. Cependant, la banque centrale se trouve confrontée à l’hétérogénéité de la zone et à la nécessité de compromis qui pourraient mettre en jeu l’efficacité de son action.
Nouvel épisode de récession pour l’économie Japonaise
Faits & Chiffres du 24 novembre 2014Par Evelyne Dourille-Feer
Après une contraction trimestrielle de 7,3 % en rythme annualisé au second trimestre 2014, liée au passage de la TVA de 5 % à 8 % en avril dernier, un rebond du PIB réel supérieur à 2 % était attendu au troisième trimestre. Si bien que son recul de 1,6 % replongeant l’économie japonaise dans la récession a pris les analystes de court.
La baisse de l’euro s’annonce durable et profitable pour les économies de la zone
Billet du 21 novembre 2014Par Jérôme Héricourt
Longtemps attendu par nombre de décideurs publics, le mouvement de dépréciation de l’euro semble bien enclenché depuis le printemps. Il y a tout lieu de penser qu’il est appelé à durer un certain temps encore, et aura des effets positifs sur la croissance de la zone.
Les stress tests de la BCE, exercice salutaire ou « vaste blague » ?
Billet du 19 novembre 2014Par Jean-Pierre Patat
Les résultats des stress tests imposés par la BCE à 130 banques de la zone euro ont dans l’ensemble été favorablement interprétés puisque, officiellement, 25 banques seulement avaient des fonds propres jugés insuffisants pour faire face aux chocs imaginés par les régulateurs.
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The delusion of State guarantees
Billet du 3 octobre 2014Par Natacha Valla
European policymakers are currently busy addressing two issues: moribund investment and banks on extended sick leave. Some observers might be tempted to segregate these issues. While investment would be in the remit of States, the financial health of our economies would be under the responsibility of the ECB alone.
La difficile sortie de la déflation au Japon
Billet du 11 septembre 2014Par Evelyne Dourille-Feer
Le Premier ministre Shinzo Abe a fait de la lutte contre la déflation sa priorité pour « remettre le Japon sur pied ». Dans le contexte d’une zone euro où l’indice des prix à la consommation a atteint le niveau alarmant de 0,3 % en août 2014, quelles leçons peut-on tirer de l’expérience japonaise ?
Le crédit aux entreprises : point faible de la zone euro
Billet du 22 août 2014Par Fabien Tripier
La zone euro ne parvient pas à retrouver le chemin de la croissance 6 ans après la Grande Récession et ne retrouvera pas de croissance viable tant que le marché du crédit restera en berne. La comparaison avec les États-Unis est particulièrement éclairante pour comprendre cette situation.
Un monde sans dollar ?
Billet du 31 juillet 2014Par Christophe Destais
70 ans après les accords de Bretton-Woods, l’ordre monétaire international hésite toujours entre hégémonie et compromis mais il n’est plus question de « système ».
Reforming the European Investment Bank: a New Architecture for Public Investment in Europe
Billet du 30 juillet 2014Par Natacha Valla
Some five years after the severe recession of 2009, private sector investment in Europe is still dangerously sluggish. And public investment has been cut further, reinforcing a long term downward trend. At a mere 2% of GDP, it has halved over thirty years.
Comment faire baisser les taux d'intérêt ? Rogoff revisité
Billet du 1er juillet 2014Par Benjamin Carton
Kenneth Rogoff propose une alternative à l'inflation pour diminuer le taux d'intérêt réel lorsque les taux d'intérêt nominaux sont à zéro : supprimer la monnaie. Cette idée pourrait être plus risquée qu'il ne l'envisage et ne serait pas forcément opportune aujourd'hui.
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La Fed ressemblera-t-elle bientôt à la BCE ?
Billet du 4 juin 2014Par Jean-Pierre Patat
Les critiques que l’action de l’institution suscite amènent un programme de réformes assez décoiffant, dont les deux principaux points sont la limitation du mandat à la stabilité des prix et le droit de vote aux décisions du FOMC donné à toutes les Fed régionales.
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Bilans de la Fed et de la BCE : des modes opératoires différents
Billet du 21 mai 2014Par Jean-Pierre Patat
Le bilan de la Fed, qui atteint plus de 4 000 milliards de dollars, a encore augmenté de près de 30 % en deux ans, alors que celui de la BCE, avec 2 200 milliards d’euros (3 000 milliards de dollars), a diminué d’environ 25 % durant ces 2 dernières années.
Les non-dits du discours « anti-euro »
Billet du 5 mai 2014Par Natacha Valla
A l’approche des élections européennes de mai 2014, la sortie de l’euro est parfois présentée comme un remède miracle.
Les pays avancés doivent-ils craindre la stagnation séculaire ?
Billet du 29 avril 2014Par Michel Aglietta
Le régime de croissance a-t-il été durablement altéré par la crise financière ? Dans les pays qui ont recouvré une croissance alerte, les marchés anticipent un taux d’intérêt réel très bas pour longtemps. Cette anomalie pourrait indiquer un affaiblissement des ressorts de la croissance de long terme.
Banques centrales des pays émergents et volatilité des capitaux : le cas de la Turquie
Billet du 17 avril 2014Par Urszula Szczerbowicz
Le ralentissement progressif des achats de titres par la Fed a relancé le débat sur la vulnérabilité des pays émergents face à la volatilité des flux des capitaux étrangers. Comment les banques centrales des pays émergents peuvent-elles gérer ces flux qui menacent la stabilité du système financier ?
The euro area urgently needs a Federal Investment Fund (not a budget)
Billet du 9 avril 2014Par Natacha Valla
The decline in investment rates in the euro area following the global financial crisis has been sharp. And it looks as though it will not reverse significantly. Rebooting investment and channeling investable funds to the right places on the continent is therefore a major challenge for policy makers.
Jusqu’où peut aller la responsabilité des grandes banques centrales ?
Billet du 1er avril 2014Par Jean-Pierre Patat
Lors du dernier G20 finance, pays avancés et pays émergents se sont opposés sur la responsabilité des importants mouvements de capitaux qui ont déstabilisé de nombreuses monnaies de ces pays.
La déflation : un spectre qui rôde en zone euro
Billet du 1er avril 2014Par Michel Aglietta
Le risque de déflation est devenu un souci qu’il n’est plus possible de combattre en se contentant de le nier.
Le bitcoin, innovation véritable, mirage...
Billet du 7 mars 2014Par Jean-Pierre Patat
... ou arnaque potentielle et refuge d’opérations illégales ?
Zone euro : la déflation n’est pas le sujet
Billet du 6 mars 2014Par Natacha Valla
Les indices de prix à la consommation ont fortement ralenti ces dernières années. À 0,8-1 %, l'inflation est nettement en-dessous de l’objectif à moyen terme de la BCE, de 2 %.
Quelles sont les vraies monnaies refuges pendant les crises ?
Faits & Chiffres du 5 mars 2014Par Virginie Coudert, Cyriac Guillaumin, Hélène Raymond
Lors de paniques financières, les investisseurs cherchent à se protéger en délaissant leurs actifs risqués pour s’orienter sur des actifs sans risque ou des valeurs refuges. Des monnaies peuvent-elles jouer ce rôle ? Une récente étude du CEPII montre que seuls le dollar et le yen sont candidats à ce statut.
Les bitcoins peuvent-ils inspirer confiance ?
Billet du 3 mars 2014Par Christophe Destais
L’avenir des bitcoins est incertain. Elles pourraient être une source d’inspiration pour diminuer les coûts de transactions associés aux systèmes de paiement. Mais derrière l’utopie d’une monnaie libertarienne peut se cacher un risque collectif.
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Modalités et enjeux de la sortie du quantitative easing aux États-Unis
Billet du 5 février 2014Par Urszula Szczerbowicz
La sortie de la politique monétaire de très bas taux d’intérêt couplée à des achats systématiques de titres publics longs suscite des inquiétudes. Quelles en sont les modalités ? Quels en sont les risques pour l’économie américaine et le reste du monde ?
Le yuan : future grande devise internationale ?
Billet du 4 février 2014Par Jean-Pierre Patat
Les performances chinoises incitent certains à estimer qu’elles pourraient s’étendre au domaine monétaire et que le yuan pourrait supplanter le dollar comme grande devise internationale. Mais la monnaie chinoise n’exerce pas encore les fonctions nécessaires pour devenir une telle devise.
Fed : les deux défis que devra affronter Janet Yellen
Billet du 30 janvier 2014Par Christophe Destais
Mme Yellen, qui prend la tête de la Réserve Fédérale américaine le 1er février, devra piloter de manière fine la sortie du quantitative easing et définir la manière dont la FED peut rendre compatible ses objectifs macro-économiques de court terme et la nécessaire préservation de la stabilité financière.
Swapmania
Billet du 9 décembre 2013Par Christophe Destais
Currency swaps between central banks are quickly emerging as a key feature of the international monetary system.
